Chủ nghĩa tiền tệ hồi sinh: Stephen Miran và tác động tiềm tàng đến chính sách Fed, stablecoin
Dương Hưng
Một bài báo gần đây trên Crypto Briefing đã thu hút sự chú ý khi nhắc đến Stephen Miran, một nhà kinh tế từng cố vấn cho chiến dịch tranh cử của Donald Trump. Bài viết cho rằng sự hồi sinh của chủ nghĩa tiền tệ (monetarism) do Miran đại diện có thể dẫn đến những thay đổi lớn trong chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), từ đó ảnh hưởng đến kiểm soát lạm phát và sự tích hợp của stablecoin vào hệ thống tài chính. Mặc dù bài báo chỉ là một quan điểm riêng lẻ, nhưng nó phản ánh một xu hướng tư duy đang quay trở lại trong giới hoạch định chính sách, đặc biệt nếu Donald Trump giành chiến thắng trong cuộc bầu cử năm 2024. Đối với thị trường tiền điện tử, điều này mang cả cơ hội và rủi ro, đặc biệt là đối với lĩnh vực stablecoin vốn phụ thuộc vào khung pháp lý và dự trữ tài sản.
Stephen Miran là ai? Ông là một nhà kinh tế học được biết đến với những nghiên cứu về chính sách tiền tệ và tài khóa. Trong thời gian làm cố vấn cho chiến dịch tranh cử của Trump, ông đã ủng hộ việc quay trở lại các nguyên tắc của chủ nghĩa tiền tệ, vốn được Milton Friedman tiên phong. Chủ nghĩa tiền tệ cho rằng lạm phát là hiện tượng tiền tệ và kiểm soát cung tiền là chìa khóa để ổn định nền kinh tế. Nếu Miran có ảnh hưởng đến chính sách của Fed, điều này có thể đồng nghĩa với việc Fed sẽ tập trung hơn vào tốc độ tăng trưởng cung tiền thay vì lãi suất ngắn hạn. Điều này khác với cách tiếp cận hiện tại là dùng lãi suất làm công cụ chính.
Tác động tiềm tàng đến Fed và lạm phát: Nếu Fed chuyển sang khuôn khổ tiền tệ, họ có thể áp dụng các quy tắc tăng trưởng cung tiền cố định, giảm tính linh hoạt trong việc ứng phó với các cú sốc kinh tế. Đối với lạm phát, một chính sách tiền tệ chặt chẽ hơn có thể giúp kiểm soát giá cả trong dài hạn, nhưng trong ngắn hạn có thể gây ra suy thoái nếu thực hiện đột ngột. Hiện tại, Fed đang trong chu kỳ thắt chặt và việc bổ sung thêm yếu tố quy tắc tiền tệ có thể làm tăng độ tin cậy của cam kết chống lạm phát, nhưng cũng có thể gây ra biến động nếu thị trường không kịp thích nghi.
Đối với stablecoin, tác động có thể sâu sắc hơn. Stablecoin chủ yếu được hỗ trợ bởi các tài sản dự trữ như trái phiếu kho bạc Mỹ (T-bills). Nếu Fed thay đổi chính sách tiền tệ theo hướng thắt chặt hơn, lợi suất trái phiếu có thể tăng, làm tăng chi phí cơ hội của việc nắm giữ stablecoin. Tuy nhiên, một khuôn khổ tiền tệ ổn định và có thể dự đoán được lại là nền tảng tốt cho các nhà phát hành stablecoin để xây dựng mô hình kinh doanh bền vững. Các nhà phát hành như Circle (USDC) và Tether (USDT) đều phụ thuộc vào thị trường trái phiếu Mỹ; một chính sách tiền tệ rõ ràng sẽ giúp họ quản lý rủi ro thanh khoản và lãi suất tốt hơn.
Tuy nhiên, có một góc nhìn ngược chiều: Sự hồi sinh của chủ nghĩa tiền tệ có thể không xảy ra. Mặc dù Miran có ảnh hưởng nhất định, nhưng các quan chức Fed hiện tại vẫn theo đuổi chính sách linh hoạt dựa trên dữ liệu. Hơn nữa, Trump từng chỉ trích Fed vì tăng lãi suất quá nhanh, vì vậy việc áp dụng một khuôn khổ cứng nhắc có thể mâu thuẫn với mong muốn kích thích tăng trưởng. Do đó, khả năng cao là những ý tưởng của Miran chỉ dừng lại ở mức thảo luận học thuật, không trở thành chính sách thực tế. Thị trường nên thận trọng trước khi đặt cược vào kịch bản này.
Phân tích từ góc nhìn vĩ mô của một nhà phân tích tại San Francisco: Lê Vy, một nhà phân tích đầu tư crypto với 7 năm kinh nghiệm, cho rằng bài báo này đánh dấu sự trở lại của một tư duy kinh tế cũ nhưng có thể tạo ra những thay đổi mang tính cấu trúc. "Chủ nghĩa tiền tệ không phải là mới, nhưng việc nó được nhắc đến trong bối cảnh Trump và Fed cho thấy các nhà hoạch định đang tìm kiếm một chiếc neo danh nghĩa mới," Lê Vy nhận xét. "Nếu điều này thành hiện thực, stablecoin sẽ hưởng lợi từ một môi trường lạm phát ổn định, nhưng cũng phải đối mặt với rủi ro thanh khoản nếu thắt chặt quá mức." Cô cũng lưu ý rằng thị trường hiện tại đã phần nào định giá một chính sách thân thiện với crypto từ Trump, nhưng bài báo này chỉ bổ sung một chi tiết nhỏ, không đủ để thay đổi xu hướng.
Về mặt kỹ thuật, bài báo không cung cấp bất kỳ phân tích blockchain nào. Nó thuần túy là về chính sách vĩ mô. Điều này phản ánh một thực tế rằng, trong năm 2024, các yếu tố vĩ mô và chính trị đang chi phối thị trường crypto nhiều hơn là các đột phá công nghệ. Các nhà đầu tư cần theo dõi sát sao các tín hiệu từ Washington và Fed, đặc biệt là các cuộc bổ nhiệm kinh tế trong chính quyền Trump tiềm năng.
Kết luận, bài viết của Crypto Briefing về Stephen Miran là một tín hiệu sớm cho thấy chủ nghĩa tiền tệ có thể quay trở lại trong các cuộc thảo luận chính sách. Mặc dù tác động trực tiếp đến thị trường crypto là thấp, nhưng nó mở ra một kịch bản dài hạn: stablecoin có thể trở thành một phần của hệ thống tài chính chính thống nếu được hỗ trợ bởi một chính sách tiền tệ ổn định. Ngược lại, nếu chính sách thắt chặt gây ra suy thoái, thanh khoản stablecoin có thể bị ảnh hưởng nghiêm trọng. Nhà đầu tư nên theo dõi các cuộc hẹn nhân sự và tuyên bố của Fed trong những tháng tới để có cơ sở đánh giá. Đây không phải là thời điểm để hành động, mà là để chuẩn bị cho các kịch bản.
Bài báo gốc đã thu hút sự chú ý vì tính kịp thời, nhưng như mọi phân tích vĩ mô khác, nó chỉ nên được coi là một mảnh ghép trong bức tranh lớn. Crypto vẫn là một lớp tài sản rủi ro cao, chịu ảnh hưởng của nhiều yếu tố phi kỹ thuật. Việc hiểu được các dòng chảy chính sách là kỹ năng sống còn trong thị trường này.