Tuần qua, tôi nhận thấy một sự thay đổi tinh tế trong cách nói chuyện của các nhà đầu tư tại Riyadh. Họ bắt đầu hỏi về Bitcoin nhiều hơn là về chip AI. Không phải vì họ đột nhiên yêu thích sự phi tập trung, mà bởi vì tài sản kia đang lạnh dần.
Một bản tin chiến lược tuần này đã thu hút sự chú ý của tôi: "Động lực thúc đẩy AI đang suy yếu. Cổ phiếu bán dẫn tiến gần đến thị trường gấu. Sự quan tâm đến tiền điện tử có thể phục hồi." Chỉ vỏn vẹn ba dòng, thể hiện khao khát của những người đang tìm kiếm một câu chuyện mới. Nhưng là một người đã ở trong lĩnh vực này đủ lâu để nhìn thấy tro tàn của ICO và DeFi Summer, tôi biết rằng cần phải nhìn kỹ hơn.
Bối cảnh thực sự ở đây không phải là một cuộc di cư vốn đã được lên kế hoạch. Nó là sự tái định vị của các quỹ đầu tư vĩ mô, những người đang vật lộn với lãi suất cao và sự không chắc chắn về địa chính trị. Họ thấy AI đã được định giá quá cao, và cần một nơi trú ẩn mới. Câu hỏi đặt ra là: Liệu nơi trú ẩn đó có phải là blockchain của chúng ta?
Nếu nhìn vào dữ liệu, lịch sử cho thấy một mô hình rõ ràng: tiền không chảy từ ngành này sang ngành khác một cách trực tiếp. Nó thường rút lui hoàn toàn khỏi rủi ro. Thị trường crypto chỉ hưởng lợi khi có một câu chuyện đủ mạnh để kéo dòng vốn đó vào một cách chủ động, không phải là nơi hứng chịu sự sụp đổ của ngành khác. Hãy nhớ đến năm 2022, khi thị trường chứng khoán giảm, crypto giảm mạnh hơn. Sự tương quan vẫn còn đó, ngay cả khi chúng ta muốn tin vào sự phi tập trung.
Điểm mù của bài phân tích này nằm ở việc coi "sự quan tâm" như một đòn bẩy. Nó cho rằng sự suy yếu của AI tự động biến thành sức mạnh cho crypto. Đây là một ảo tưởng nguy hiểm. Sự quan tâm tăng lên có thể đến từ những người đầu cơ giá rẻ, không phải từ những tổ chức xây dựng. Trong 7 năm kinh nghiệm của tôi với tư cách là PM giao thức, tôi thấy rằng một đợt tăng giá do FOMO từ một ngành khác suy yếu thường là ngắn hạn và dễ bị thao túng. Nó không có cơ sở hạ tầng hoặc niềm tin thực sự.
Hãy nhìn vào lịch sử. Khi thị trường IPO nguội lạnh vào năm 2018, crypto đã có một cú hích nhỏ, nhưng nhanh chóng chết yểu vì thiếu thanh khoản thực sự. Khi cổ phiếu công nghệ giảm vào năm 2021, crypto đã tăng vọt, nhưng sau đó lại lao dốc cùng nhau trong cùng một năm. Sự tương quan là một con dao hai lưỡi: nó cắt cả hai chiều.
Tro tàn của cơn sốt AI vẫn còn lửa. Hãy nhìn kỹ. Ngọn lửa đó có thể sưởi ấm, nhưng cũng có thể thiêu rụi những ai đến quá gần mà không có chiến lược. Thay vì chờ đợi dòng vốn chảy vào, tôi tin rằng các nhà đầu tư thông minh sẽ chuẩn bị cho sự biến động. Chuẩn bị một danh mục dựa trên giá trị cốt lõi, không phải dựa trên những giả định yếu ớt từ sự suy tàn của ngành khác. Liệu chúng ta có đủ trưởng thành để xây dựng một tương lai bền vững, hay chỉ là những kẻ nhặt rác sau bữa tiệc của người khác?