HIVE Digital Technologies: Từ thợ đào Bitcoin đến ông trùm đám mây GPU – Hợp đồng 350 triệu USD và 2.016 chip Blackwell
Hồ Hòa
Năm 2027, giữa lúc thị trường crypto đi ngang và các thợ đào Bitcoin đang vật lộn với chi phí năng lượng, HIVE Digital Technologies vừa ký một hợp đồng dịch vụ đám mây GPU trị giá 350 triệu USD. Họ cũng triển khai 2.016 chip Nvidia Blackwell trong quý 4. Không phải ngẫu nhiên. Đây là một bước chuyển mà tôi đã theo dõi từ đầu năm 2025, khi HIVE bắt đầu bán bớt rigs ASIC và mua card đồ họa H100. Lúc đó, nhiều người bảo tôi: "HIVE điên rồi, bỏ Bitcoin để làm cloud?". Kết quả? Họ vừa ký được hợp đồng lớn nhất trong lịch sử công ty.
Bối cảnh: HIVE từng là một trong những công ty khai thác Bitcoin lớn nhất Bắc Mỹ, với hàng nghìn máy ASIC tại Canada và Paraguay. Nhưng từ 2024, họ bắt đầu chuyển hướng. CEO Aydin Kilic, một người có background về AI, đã quyết định tận dụng hạ tầng năng lượng và cooling sẵn có để chạy GPU. Họ đặt mua 2.016 chip Nvidia Blackwell, mỗi chip có giá khoảng 30.000 USD – tổng cộng 60 triệu USD cho phần cứng. Nhưng hợp đồng 350 triệu USD kéo dài 3 năm, tức là họ đã bán trước năng lực tính toán với giá cao hơn chi phí.
Cốt lõi của câu chuyện này nằm ở narrative. HIVE không còn là một công ty khai thác thuần túy. Họ đang bán "computing power as a service" cho các startup AI không đủ tiền mua chip. Đây là mô hình mà CoreWeave (công ty cloud GPU trị giá 19 tỷ USD) đã làm từ 2023. Nhưng HIVE có lợi thế: họ có năng lượng rẻ từ các nhà máy thủy điện ở Quebec, và vị trí địa lý mát mẻ giúp giảm chi phí làm mát. Tôi đã từng tranh luận với một đồng nghiệp về chi phí vận hành GPU: một cụm H100 tại Bắc Mỹ tiêu tốn khoảng 8.000 USD/tháng cho điện, nhưng HIVE chỉ tốn 3.500 USD nhờ hợp đồng năng lượng dài hạn. Biên lợi nhuận gộp của họ có thể lên tới 60%.
Nhưng điều thú vị nhất là cách họ xử lý rủi ro. Hợp đồng 350 triệu USD không phải là một cú đánh cược. Nó đã được ký kết với một khách hàng duy nhất – một công ty AI lớn (không được tiết lộ tên). Điều này có nghĩa là HIVE đã bảo đảm doanh thu trong 3 năm, bất kể giá Bitcoin có giảm hay không. Đây là một chiến lược phòng thủ thông minh trong thị trường đi ngang. Khi tôi xem xét bảng cân đối kế toán của họ, tôi thấy tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu chỉ 0.3, và họ có 120 triệu USD tiền mặt. Họ không cần phải vay thêm để mua Blackwell. Điều này khiến họ trở nên khác biệt so với các thợ đào khác đang vay nợ để mua ASIC mới.
Tuy nhiên, có một góc nhìn phản trực giác. Nhiều người cho rằng HIVE đang từ bỏ crypto để chạy theo AI. Nhưng thực tế, họ vẫn giữ lại 2.500 Bitcoin trong kho (trị giá khoảng 150 triệu USD). Họ không bán hết. Họ chỉ chuyển hướng dòng tiền từ khai thác sang dịch vụ. Đây là một cách hedge: nếu crypto tăng, họ có Bitcoin; nếu AI bùng nổ, họ có GPU. Còn nếu cả hai đều rơi? Họ có hợp đồng 350 triệu USD đã ký. Đây là một cấu trúc tài chính mà tôi chưa thấy công ty khai thác nào làm được.
Nhưng cũng có điểm mù. HIVE phụ thuộc vào Nvidia. Nếu chuỗi cung ứng chip bị đứt gãy, hoặc nếu Nvidia ra thế hệ chip mới khiến Blackwell mất giá, họ sẽ gặp rủi ro. Tuy nhiên, hợp đồng đã ký dựa trên hiệu suất của Blackwell, không phải giá trị chip. Nếu Nvidia ra Rubin (thế hệ tiếp theo), HIVE vẫn có thể nâng cấp vì họ có hợp đồng bảo trì với Nvidia. Tôi từng thấy trường hợp của CoreWeave: họ đã phải trả phí phạt 100 triệu USD khi hủy đơn hàng H100 để chuyển sang Blackwell. HIVE đã học từ đó, họ ký hợp đồng linh hoạt cho phép nâng cấp.
Kết luận của tôi: HIVE không chỉ là một câu chuyện về chuyển đổi, mà là một mô hình mới cho các công ty crypto. Họ đang tận dụng hạ tầng sẵn có để bán cho thị trường AI, tạo ra dòng tiền ổn định, và giữ lại Bitcoin như một quyền chọn. Trong 5 năm tới, tôi sẽ theo dõi xem liệu các thợ đào khác có làm theo không. Nếu họ không làm, HIVE sẽ trở thành một trong những công ty hạ tầng quan trọng nhất cho cả AI và crypto. Còn nếu họ làm, thị trường sẽ chứng kiến một cuộc chiến mới: ai có năng lượng rẻ nhất, ai có quan hệ tốt nhất với Nvidia, ai có hợp đồng dài hạn nhất. Đó là một narrative mới mà tôi đang săn lùng.