Mọi người đang hỏi liệu lần cắt giảm lãi suất tiếp theo sẽ diễn ra vào tháng 6 hay tháng 9. Tôi lại hỏi: tại sao bạn vẫn đang tìm kiếm sự chắc chắn từ một tổ chức đã công khai thừa nhận họ không biết chuyện gì sẽ xảy ra tiếp theo?
Đó là một câu hỏi gây khó chịu, tôi biết. Nhưng đó là câu hỏi duy nhất có ý nghĩa vào lúc này. Hãy để tôi giải thích lý do tại sao.
Tuần trước, một tiêu đề đã lọt vào mắt xanh của tôi: "Các nhà đầu tư bày tỏ lo ngại về tác động của việc Fed thu hẹp hướng dẫn." Đối với hầu hết mọi người, đây là một bản tin kinh tế vĩ mô nhàm chán khác. Đối với tôi, với tư cách là một nhà phân tích đã theo dõi các chu kỳ thanh khoản kể từ ICO Kyber Network năm 2017, đó là một hồi chuông cảnh tỉnh.
Bối cảnh rất rõ ràng: Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ đang chuyển từ chế độ “hướng dẫn trước mạnh mẽ” — nơi họ nói với bạn chính xác con đường phía trước — sang chế độ “phụ thuộc vào dữ liệu”. Đây là một sự thay đổi mô hình. Họ đang nói, về cơ bản, “Chúng tôi không biết chúng tôi sẽ làm gì. Hãy tự xem xét dữ liệu.” Và thị trường, vốn đã trở nên nghiện sự chắc chắn của Fed kể từ cuộc khủng hoảng năm 2008, đang trải qua một cơn cai nghiện dữ dội. Các nhà đầu tư đang lo lắng, và họ nên như vậy. Nhưng sự lo lắng của họ tập trung vào sai điều. Họ sợ hãi sự không chắc chắn, nhưng điều họ thực sự nên sợ hãi là sự tái cấu trúc sâu sắc về cách thức hoạt động của thị trường.
Đây là phần cốt lõi của phân tích, và tôi sẽ nói rõ ràng: Việc Fed thu hẹp hướng dẫn đang chuyển giao quyền định giá kỳ vọng từ một tổ chức tập trung, ổn định cho một tập hợp các điểm dữ liệu kinh tế hỗn loạn, không thể đoán trước. Đây là một sự thay đổi mang tính cấu trúc. Trong quá khứ, thị trường đã mua một “quyền chọn miễn phí” từ Fed: họ cung cấp một con đường, và bạn định giá tài sản của mình dựa trên con đường đó. Bây giờ, quyền chọn đó đã biến mất. Thay vào đó, bạn phải đánh bạc vào từng báo cáo CPI, từng cuộc khảo sát bảng lương phi nông nghiệp, từng chỉ số PMI. Và thị trường, khi được yêu cầu đánh bạc vào những điểm dữ liệu riêng lẻ này, có xu hướng phản ứng thái quá. Nó tạo ra một “vòng xoáy biến động” nơi một con số lạc quan dẫn đến một đợt bán tháo, một con số bi quan dẫn đến một đợt tăng giá, và mọi người đều chạy theo đuôi của chính mình.
Tôi đã thấy điều này trước đây. Trong mùa hè DeFi 2020, khi các giao thức thanh khoản bắt đầu thay đổi phần thưởng khai thác của họ hàng tuần, thị trường đã phản ứng với sự điên cuồng tương tự. Mọi người không còn phân tích các nguyên tắc cơ bản nữa; họ chỉ đang cố gắng đoán xem APY tiếp theo sẽ là bao nhiêu. Đó là một môi trường độc hại cho các nhà đầu tư dài hạn, và nó thậm chí còn tồi tệ hơn đối với các nhà đầu tư tổ chức đang cố gắng xây dựng một danh mục đầu tư có kỷ luật.
Đối với tiền điện tử, thị trường có beta cao nhất trên hành tinh, tác động này được khuếch đại gấp mười lần. Tiền điện tử là một đòn bẩy cao đối với kỳ vọng thanh khoản toàn cầu. Khi kỳ vọng đó trở nên mờ nhạt, giá trị của toàn bộ lớp tài sản sẽ dao động không thể đoán trước. Đây là lý do tại sao bài báo gốc được xuất bản trên Crypto Briefing: các nhà phân tích tiền điện tử biết rằng chúng tôi là những người tiếp xúc đầu tiên với cú sốc này. Chúng tôi là những con chim hoàng yến trong mỏ than.
Bây giờ, hãy để tôi đưa ra một góc nhìn phản trực giác. Mọi người cho rằng sự không chắc chắn này là xấu. Tôi cho rằng nó tạo ra một cơ hội cụ thể. Khi thị trường phản ứng thái quá với dữ liệu, nó sẽ tạo ra sự định giá sai. Một nhà đầu tư có kỷ luật, người có thể giữ vững lập trường trong khi những người khác hoảng loạn, có thể mua tài sản với giá chiết khấu đáng kể. Đây là lúc các kỹ năng “săn lùng câu chuyện” của tôi phát huy tác dụng. Tôi không chỉ nhìn vào dữ liệu; tôi nhìn vào cách thị trường diễn giải dữ liệu. Tôi tìm kiếm những khoảnh khắc mà sự hoảng loạn vượt quá thực tế, và tôi tận dụng chúng.
Nhưng hãy rõ ràng: Sự biến động này sẽ không kết thúc sớm. Đây không phải là một sự điều chỉnh kéo dài một tuần. Đây là một sự thay đổi mô hình kéo dài nhiều tháng, nếu không muốn nói là nhiều quý. Fed đã phá vỡ một thói quen kéo dài 15 năm. Thị trường sẽ phải học cách cai nghiện. Và trong quá trình đó, sẽ có những cơn đau.
Vậy, câu chuyện tiếp theo là gì? Câu chuyện mà tôi đang theo dõi không phải là liệu Bitcoin sẽ đạt 100.000 đô la hay không. Đó là liệu thị trường có thể tìm ra một “mỏ neo” mới để thay thế cho hướng dẫn của Fed hay không. Có thể đó là một stablecoin được hỗ trợ bởi một rổ tài sản mới? Có thể đó là một giao thức phái sinh phi tập trung cho phép các nhà đầu tư phòng ngừa rủi ro vĩ mô? Hay có thể đơn giản là một sự quay trở lại với các nguyên tắc cơ bản, nơi các nhà đầu tư đánh giá các dự án dựa trên dòng tiền và sự chấp nhận của người dùng, thay vì dựa trên các câu chuyện thanh khoản toàn cầu?
Tôi không biết câu trả lời. Nhưng tôi biết rằng những người sống sót sau cơn bão này sẽ là những người hiểu rằng sự im lặng của Fed không phải là một tai nạn. Đó là một tín hiệu. Và tín hiệu đó đang nói với chúng ta rằng đã đến lúc phải tự đứng trên đôi chân của mình.