Không ai ngờ rằng, khi Bitcoin đang lơ lửng ở vùng $65,000, thấp hơn 50% so với đỉnh lịch sử, giới phân tích lại rộ lên một thứ ngôn ngữ quen thuộc đến mức nhàm chán: "Mua vào lúc này cũng giống như mua ở mức $2 năm xưa".
Tôi đã đọc một bài phân tích điển hình cho thứ ngôn ngữ ấy. Nó vẽ ra một viễn cảnh đẹp đẽ: đường cong logarit hùng vĩ, chỉ báo Puell Multiple chạm vùng quá bán, và một lời khẳng định rằng thị trường đang ở "đáy chu kỳ". Nhưng với tư cách là một người đã sống qua 5 chu kỳ và từng audit hợp đồng thông minh cho các dự án ICO năm 2017, tôi thấy một cái bẫy tinh vi hơn nhiều đang được giăng ra.
Hãy bắt đầu từ bối cảnh. Đường cong logarit là một công cụ thống kê mô tả sự tăng trưởng theo cấp số nhân. Nó đã hoạt động tốt trong quá khứ. Nhưng nó không phải là một định luật vật lý. Puell Multiple, thước đo doanh thu của thợ đào, khi chạm vùng dưới 0.5, lịch sử cho thấy đó là vùng tích lũy đáy. Nhưng bài phân tích đó đã quên mất một chi tiết: thời gian lưu lại vùng đáy này có thể kéo dài hàng tháng, thậm chí hàng năm, trong khi dòng vốn của bạn đang bị "giam cầm".
Phần cốt lõi của vấn đề nằm ở sự so sánh sai lầm. Việc đem mức giá $65,000 (thấp hơn 50% so với đỉnh) để so sánh với mức giá $2 (thấp hơn 99.99% so với đỉnh tương lai) là một sự xúc phạm đến tư duy thống kê. Nó là "survivorship bias" – thiên kiến sống sót – được tô vẽ thành một lời tiên tri. Năm 2018, khi Bitcoin giảm 80% từ đỉnh, cũng có vô số người nói "mua vào như mua ở mức $10". Nhưng họ không lường trước được 12 tháng thanh khoản chết chóc tiếp theo.
Góc nhìn phản trực giác của tôi là: Khi thanh khoản cạn, tất cả là đáy ảo. Sự xuất hiện của ETF đã thay đổi hoàn toàn cấu trúc thị trường. Nó tạo ra một lớp cầu thanh khoản mới từ phố Wall, nhưng cũng mang theo rủi ro rút vốn hàng loạt chưa từng có. Các mô hình dựa trên dữ liệu on-chain truyền thống, như hành vi của thợ đào hay số dư sàn giao dịch, đang bị pha loãng bởi dòng vốn tổ chức khổng lồ này. Liệu bạn có đang mua đáy thật, hay chỉ đang hứng một nhịp hồi kỹ thuật trong một xu hướng giảm dài hơn?
Vậy, takeaway cho bạn là gì? Đừng để bị cuốn theo những bức ảnh chụp đường cong logarit đẹp đẽ. Hãy tự hỏi: "Dòng tiền ETF đang chảy vào hay ra? Lãi suất toàn cầu đang ở đâu? Chu kỳ này có thực sự lặp lại y chang, hay chúng ta đang ở một nghịch lý mới?" Bởi lẽ, chu kỳ không tha thứ, nó chỉ lặp lại – nhưng với những khuôn mặt khác nhau.