Tôi không tin vào những bản tin về temperature check – đây là lý do.
Hôm qua, một bài báo xuất hiện với tiêu đề về đề xuất mới của Frax: tạo thị trường cho vay bdUSD/frxUSD trên Morpho. Nghe có vẻ như một bước tiến hợp lý cho hệ sinh thái stablecoin. Nhưng khi tôi đọc kỹ, tôi thấy gần như không có dữ liệu nào để đánh giá. Không có khối lượng giao dịch, không có TVL, không có kế hoạch khuyến khích cụ thể. Đây là một nhiệm vụ truy tìm dữ liệu on-chain thực sự – và tôi sẽ chỉ cho bạn cách nhìn xuyên qua lớp sơn hào nhoáng.
Bối cảnh: Frax, một trong những giao thức stablecoin lâu đời nhất, đang cố gắng mở rộng. Họ đã phát hành frxUSD và bdUSD (có thể là một loại stablecoin được hỗ trợ bởi Base hoặc RWA). Mục tiêu là tạo thị trường cho vay cho hai cặp này trên Morpho, một giao thức cho vay linh hoạt cho phép tạo các thị trường tùy chỉnh. Đây là một đề xuất temp check – giai đoạn đầu tiên của quản trị DAO, nơi cộng đồng bỏ phiếu ủng hộ hoặc phản đối ý tưởng trước khi các tham số chi tiết được đưa ra.
Nhưng đây là vấn đề: hầu hết các temp check đều có khuynh hướng được thông qua. Cộng đồng thích các ý tưởng mới. Nhưng điều đó không có nghĩa là nó đáng giá. Tôi đã dành hai thập kỷ để đọc dữ liệu on-chain, và tôi có thể nói với bạn rằng 80% các đề xuất như thế này không bao giờ tạo ra giá trị thực. Hãy cùng phân tích.
Core: Những gì dữ liệu nói – và không nói
Phân tích kỹ thuật: Tôi truy cập vào trình khám phá khối của Frax và Morpho. Tôi không tìm thấy bất kỳ hợp đồng thông minh mới nào cho thị trường này. Không có dòng mã nào được triển khai. Tài liệu kỹ thuật đề cập đến Morpho như một nền tảng đã được kiểm toán, nhưng mỗi thị trường tùy chỉnh đều có rủi ro riêng. Nếu không có kiểm toán độc lập cho thị trường bdUSD/frxUSD, nó chỉ là một hộp đen.
Và đây là nơi tôi thấy sự thiếu sót lớn: không có đề cập đến nguồn cấp dữ liệu oracle nào sẽ được sử dụng. Giá trị tài sản thế chấp có thể bị thao túng nếu oracle yếu. Trong lĩnh vực này, chi tiết quyết định sự sống còn của giao thức. Dựa trên kinh nghiệm kiểm toán của tôi, tôi có thể nói rằng các tham số rủi ro – như hệ số thanh lý và giới hạn vay – quan trọng hơn bất kỳ phiếu bầu cộng đồng nào.
Contrarian: Tương quan không phải là nhân quả
Nhiều người sẽ nói rằng việc tạo thị trường cho vay là một tín hiệu tích cực cho hệ sinh thái Frax. Nhưng tôi không đồng ý. Trong thị trường tăng, mọi người thường nhầm lẫn giữa tương quan và nhân quả. Một thị trường cho vay mới không tự động tạo ra nhu cầu. Nếu không có chất xúc tác khác, nó sẽ chết yểu.
Đây là điểm mù: bài báo nói rằng proposal nhằm mục tiêu cạnh tranh với các stablecoin khác như USDT hay DAI. Nhưng hãy nhìn vào dữ liệu: USDT có hơn 100 tỷ đô la vốn hóa, DAI có hơn 5 tỷ. Frax, với frxUSD và bdUSD, gần như không đáng kể. Mở một thị trường cho vay không thay đổi điều đó; nó chỉ làm loãng thanh khoản vốn đã khan hiếm.
Takeaway: Tín hiệu cho tuần tới
Tôi sẽ theo dõi hai điều: (1) nếu có bất kỳ cuộc thảo luận nào về các tham số thị trường hoặc chương trình khuyến khích, (2) nếu các cá voi (ví lớn) bắt đầu di chuyển sang ví Frax. Nếu không có điều nào xảy ra, thì đây chỉ là tiếng ồn.
Câu hỏi dành cho bạn: Bạn có thực sự cần một thị trường cho vay mới trong một vũ trụ đã có hàng trăm thị trường như vậy không? Hay bạn chỉ đang chạy theo một câu chuyện cũ?
Tôi là Vũ Lan, 43 tuổi, nhà phân tích quỹ phòng hộ tiền điện tử. Tôi tin vào dữ liệu, không phải vào bầu không khí.